Os EUA nunca pagarão suas dívidas: e o mercado não se importa

Os EUA não têm superávit orçamentário desde 2001, e isso foi apenas por US $ 128 bilhões. A estimativa de 2020 na imagem acima também está muito distante, porque essas estatísticas foram calculadas antes do COVID. De acordo com o CBO , o déficit que os EUA estão planejando para 2020 é de US $ 3,7 trilhões (o que cresce todos os dias e não inclui os US $ 3 trilhões adicionais propostos por Pelosi).

Vamos ser conservadores e estimar que apenas os EUA tenham um déficit de US $ 5 trilhões este ano. Isso nos colocaria em cerca de US $ 30 trilhões em dívidas nacionais até o final do ano.

Se os EUA imediatamente começarem a ter um superávit de US $ 128 bilhões (o que geramos em 2001), ainda levaríamos 265 anos (!!) para pagar isso. E isso significaria ter um superávit consistente no cenário deflacionário mais forte desde a Segunda Guerra Mundial. Constantemente. Por quase três séculos.

Então – os EUA nunca planejam pagar sua dívida. É impossível. Por que então o mercado de tesouraria não precifica a inevitabilidade de um default? Não é como se a matemática do meu bolso não surpreendesse ninguém, muito menos as legiões de analistas e gerentes de fundos que compõem os mercados financeiros globais.

Existem algumas boas razões pelas quais os investidores continuam comprando. Em primeiro lugar, a maioria dos outros governos está fazendo exatamente o que os EUA estão fazendo. Na verdade, os EUA são a camisa menos suja de toda a cesta.

A França prometeu em março que nenhuma empresa poderá falir. O Japão tem taxas de juros negativas há anos. A oferta monetária global tem que ir a algum lugar, e a dívida (e as ações) dos EUA são uma das maiores anãs da sala, por assim dizer.

Outra explicação razoável é que muitas grandes instituições não compram tesourarias ou outros títulos de dívida líquidos de baixo rendimento para gerar rendimento. Eles os compram como uma importante ferramenta de gerenciamento de balanços para gerenciar garantias. Se esse mercado não existisse, rendimentos negativos não seriam possíveis (o que obviamente são).

Também é possível que os mercados não acreditem que os EUA jamais pagarão totalmente sua dívida, mas não há problema em os EUA terem algum montante de dívida menor e mais gerenciável. É possível que o mercado de títulos esteja precificando na expectativa de que os EUA de alguma maneira consigam encontrar o caminho de volta a um montante de dívida que é teoricamente útil.

Talvez a melhor razão seja que agora estamos em um ambiente extremamente arriscado e que, no mundo dos investimentos, o crédito nos EUA é sinônimo de segurança. O país tem sido a economia mais estável e de alto crescimento há quase um século. Existem problemas, sim, mas há muitas vantagens estruturais, geográficas e políticas que tornam os EUA uma aposta comparativamente segura.

Portanto, seja qual for o motivo, a riqueza global continua a despejar em dólares americanos. Do ponto de vista da teoria dos jogos, os EUA acabaram de se tornar clientes que emprestaram US $ 100 milhões, e o mundo inteiro é o resto do banco.

E sim, não deu certo para os soberanos que não pagaram suas dívidas no passado. Mas os EUA não são Argentina, Grécia ou Rússia. O mundo nunca testemunhou um padrão na escala em que estamos falando.

Mais importante – o mundo nunca testemunhou um padrão de um país como os EUA em um momento de pico de interconexão financeira .

Não estamos nos tempos da Babyolônia ou da Roma ou mesmo da época colonial. Estamos vivendo a era da globalização. O GFC provou que pequenos bolsos do mercado, relativamente obscuros, poderiam ter vastos efeitos imprevisíveis, capazes de derrubar todo o sistema financeiro global.

Uma inadimplência do maior emissor de dívida com maior credibilidade do mundo é mais do que impensável. Não seria permitido que acontecesse, não por causa de quão prejudicial seria para os Estados Unidos, mas quanta dor causaria a todos os outros.

De certa forma, os EUA já venceram. De um ponto de vista puramente egoísta, devemos continuar emprestando enquanto investimos esse dinheiro em ativos que gerarão valor para nossa economia no próximo século.

Porque não emprestamos apenas US $ 100 milhões. Emprestamos US $ 1 bilhão em todos os bancos da cidade e gastamos em carros de luxo, TVs de tela plana e um apartamento na cidade. Hora de sentar, chutar os pés para cima e esperar nosso banqueiro privado tentar renegociar.

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