O que o GBTC Falling Premium da Grayscale nos diz sobre o preço do Bitcoin?

As ações Bitcoin Trust (GBTC) da Grayscale estão atualmente sendo negociadas a US$ 7,49 por ação, um prêmio de 15,81% do Bitcoin. O GBTC é o primeiro título de cotação pública “investido apenas e derivado de valor” do Bitcoin e, desde que listado, é conhecido por ser negociado com um alto prêmio, atingindo um máximo de 2020 de 41,42% em 18 de fevereiro. O prêmio geralmente é acentuado quando os preços são altos.

O prêmio GBTC-BTC caiu mais de 30% desde fevereiro deste ano, após o registro da Grayscale como uma empresa reportadora na Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos, bem como outra colocação privada de suas ações em fevereiro.

O preço do Bitcoin ( BTC ) está atualmente em US $ 7.058, tendo subido 21% no último mês. Embora ainda seja possível uma retração , o preço do Bitcoin se recuperou da queda de 13 de março, e o prêmio reduzido entre o GBTC e o BTC é mais um sinal de baixa para o Bitcoin, já que o sentimento do mercado continua apontando um extremo medo entre os investidores.

GBTC Premium ou desconto para NAV

GBTC Premium ou desconto para NAV. Fonte: YCharts

Baixo apetite institucional?

O prêmio em queda entre o GBTC e o preço do Bitcoin pode ser interpretado como um sinal de apetite reduzido por investidores institucionais que, de acordo com a Grayscale, representam 80% de sua base de clientes para o Bitcoin Trust. 

Essa perspectiva pode ser sustentada ainda mais pelos volumes reduzidos no mercado futuro regulado pela CME, que em março registraram uma queda de 44% em relação ao mês anterior. Isso ocorre apesar do aumento dos volumes nos mercados de derivativos não regulamentados e nos mercados à vista.

No entanto, o Grayscale registrou um aumento no interesse de investidores institucionais, que relataram investimentos atingindo US $ 171,7 milhões durante um único mês de ofertas privadas em 2019. Enquanto o coronavírus e o acidente da Quinta-Feira Negra podem ter abalado o mercado, a Grayscale atualmente gerencia US $ 2,1 bilhões em ativos para GBTC e outros desenvolvimentos como o fundo Bitcoin do Qi3 mostram que ainda há demanda institucional a ser atendida .

Investimento semanal acumulado do GBTC - 2019

Investimento semanal acumulado do GBTC – 2019. Fonte: escala de cinza

Existem outros fatores a serem considerados para entender o prêmio GBTC-BTC e por que ele parece estar caindo cada vez mais. Embora o prêmio seja geralmente acentuado ou diminuído nos mercados de alta ou de baixa, a dinâmica do prêmio GBTC pode estar mudando permanentemente.

Aumentando a liquidez do GBTC

O GBTC oferece rodadas periódicas de alocação privada, disponíveis para investidores credenciados. Nas ofertas anteriores, os investidores tiveram um período de bloqueio de 1 ano, durante o qual as ações não puderam ser vendidas, uma vez que os produtos não foram registrados na SEC. 

Após esse período, os investidores poderão vender ações em mercados de balcão, uma vez que a Grayscale não fornece um serviço de resgate para o ativo nativo subjacente.

Esse sistema cria um ciclo de liquidez e aumenta a pressão de venda um ano após cada evento de alocação privada. O co-fundador da Coinmetrics, Nic Carter, apontou isso em um tweet de janeiro . Carter escreveu:

“Eu gostaria de apostar que o prêmio do GBTC será reduzido a um dígito na semana de 15 de julho de 2020 e 21 de outubro de 2020”.

No entanto, embora a observação de Carter seja verdadeira, a data pode chegar mais cedo do que o esperado, já que o registro da Grayscale como empresa relatora na SEC concederia a seus produtos um período de bloqueio reduzido de 6 meses. Isso poderia resultar em aumento de liquidez e redução de prêmios.

Fundos de hedge e arbitragem sem risco

Embora o GBTC também esteja disponível para investidores de varejo, o relatório recente da Grayscale mostra que um interesse esmagador vem de investidores institucionais, particularmente fundos de hedge

De acordo com Keegan Toci , sócio da Vertical Ascent Capital Management, os investidores credenciados têm uma excelente oportunidade de reduzir o GBTC a um prêmio, comprando-o com desconto pelo preço NAV no qual os eventos de colocação privada são avaliados.

A pressão de venda criada pela arbitragem, juntamente com a possibilidade de liquidez antecipada fornecida pelo registro na SEC e sentimentos negativos no mercado, criaram a tempestade perfeita para a queda do prêmio do GBTC. 

Os “dias de prêmios altos acabaram”

Embora o prêmio no GBTC geralmente tenha aumentado após eventos de colocação privada e especialmente durante uma alta nos preços do Bitcoin, é possível que o preço do GBTC e do Bitcoin apresentem uma lacuna menor a partir de agora. À medida que novas opções para investidores institucionais aparecem no mercado, a concorrência pode reduzir esses prêmios. 

De acordo com Nic Carter :

“Acho extremamente plausível que, em um mercado plano, centenas de milhões em vendas de GBTC (veja o volume de assinaturas) acabem com o prêmio. Além disso, existem muitas outras maneiras de obter exposição ao BTC além do GBTC atualmente. dias de alto prêmio acabaram. “

À medida que as opções de exposição institucional ao preço do Bitcoin continuam aumentando, uma coisa parece estar clara: a infraestrutura necessária para o tão esperado boom institucional continua a se tornar mais robusta e diversificada.

Embora o coronavírus tenha incutido medo nos investidores, o Bitcoin pode se manter verdadeiro como uma reserva de valor, muito parecido com o ouro, e o halving pode dar mais um rali para o Bitcoin e abrir caminho para um maior interesse institucional.

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