Anatomia de um colapso da moeda fiduciária fiat

Este artigo afirma que a impressão monetária infinita está configurada para destruir moedas fiduciárias muito mais rapidamente do que se pensa geralmente. Esse ato final de destruição monetária segue uma perda de 98% do poder de compra de dólares desde que o pool de ouro de Londres falhou. E agora o Fed e outros grandes bancos centrais estão se comprometendo a uma degradação monetária acelerada e infinita para subscrever todo o setor privado e os gastos de seus governos, para sustentar os mercados de títulos e, portanto, todos os preços de ativos financeiros.

Repete os erros de John Law na França há trezentos anos, quase ao pé da letra, mas desta vez em escala global. A história, a teoria econômica e até o bom senso nos dizem que os governos e seus bancos centrais destruirão rapidamente suas moedas. Para que possamos ver como nos proteger dessa loucura monetária, procuramos na história uma orientação para ver quem se beneficiou das hiperinflações austríacas e alemãs de 1922-23 e como as fortunas foram feitas e perdidas.

Introdução

A maneira como a inflação é comumente apresentada pelos economistas modernos, como um aumento no nível geral de preços, está incorreta. A definição clássica pré-keynesiana é que a inflação é um aumento na quantidade de moeda que se pode refletir em preços mais altos. Para obter consistência e entender a teoria do dinheiro e do crédito, devemos aderir estritamente à definição adequada. O efeito nos preços é uma das inúmeras consequências, e não é a inflação.

O efeito de um aumento na quantidade de dinheiro e crédito em circulação nos preços depende da resposta humana agregada. Em uma nação de poupadores, é provável que um aumento na quantidade de dinheiro seja adicionado aos saldos bancários dos poupadores, em vez de tudo ser gasto. Nesse caso, o caminho para a circulação favorece os empréstimos para fins de investimento industrial. Inovação de produtos, produção mais eficiente e preços competitivos; e é introduzida uma contra-tendência de preços, na qual muitos preços tendem a cair, apesar do aumento na quantidade monetária.

Vemos esse efeito nos bens eletrônicos e outros que emanam das economias impulsionadas pela economia no leste da Ásia, principalmente no Japão e na China. Mas nas economias em que a economia foi desencorajada, principalmente nos Estados Unidos e no Reino Unido, há menos investimento na produção e uma maior ênfase nos produtos importados. O consumo imediato domina e o aumento da quantidade de dinheiro nas mãos dos consumidores inevitavelmente leva a um aumento no nível geral de preços dos bens de consumo comumente demandados.

Em um colapso mundial da moeda fiduciária, é de esperar que diferentes características de poupança entre nações levem a variações na velocidade e no tempo do declínio do poder de compra entre diferentes moedas. Abordaremos esse ponto mais adiante neste artigo e suas conseqüências. Mas uma dificuldade mais imediata para os observadores é o hábito de aceitar inquestionavelmente as medidas governamentais do nível geral de preços e chamá-lo incorretamente de inflação.

Não confie nas estatísticas de inflação do governo

O nível geral de preços é um daqueles conceitos econômicos que não podem ser medidos. A política de atingir um nível geral de preços por meio de índices amplos, como o IPC, é fatalmente falha. A suposição fundamental e incorreta por trás do conceito de um índice de preços ao consumidor é que a demanda futura não varia do histórico, ou seja, a economia gira uniformemente e o progresso econômico é banido de nossos pensamentos.

Além disso, quanto mais amplo o índice, mais fatores estranhos, como substituição de importações, prejudicam o conceito estatístico de indexar os preços ao consumidor interno. Juntamente com o desejo do estado de reduzir a taxa aparente usando métodos como hedônicos e substituição de produtos, explica por que uma CPI pode subir a uma taxa média anual de pouco menos de 2%, aparentemente em perpetuidade, enquanto um índice mais direcionado que se concentra no cotidiano itens, como o índice Chapwood, composto por 500 itens constantes, retornaram uma taxa anual aproximada de 10% da inflação de preços por vários anos. E se você remover as distorções introduzidas pelos estatísticos do governo nos últimos quarenta anos, como demonstrado pelo Shadowstats, você obtém uma aproximação semelhante de 10%.

O que importa mais que as estatísticas é o efeito sobre as pessoas comuns. Por desconhecerem as conseqüências das mudanças nas quantidades de dinheiro e de crédito bancário, por padrão, veem o dinheiro como um fator constante e objetivo em suas transações, com todas as mudanças de preço emanadas dos bens e serviços comprados ou vendidos. . Eles atribuem o aumento dos preços à lucratividade e, quando caem, especialmente para produtos em que a inovação de produtos é uma forte influência, é explicada pela mão de obra estrangeira barata ou apenas um dado adquirido. Não existe entendimento público de como a inflação mina o lado financeiro nas transações, nem, de fato, como a inflação transfere a poupança real e o poder aquisitivo do indivíduo para o Estado, que é o objetivo não declarado das políticas monetárias modernas.

É o desconhecimento do papel do dinheiro a esse respeito que permite aos governos financiar uma parcela significativa e crescente de seus gastos sem recorrer a impostos impopulares. A emissão de dívida do governo, que se disfarça como uma promessa de pagar o dinheiro emprestado, é principalmente inflacionária, proveniente da expansão monetária e de crédito bancário, ou seja, quando os poupadores não aumentam suas economias. E no desejo de promover o consumo atual, cidadãos americanos e britânicos, em particular, foram incentivados a gastar toda sua renda em bens de consumo, em vez de aumentar suas economias.

A reciclagem de capital dos déficits comerciais para o governo e outros títulos também é inflacionária. Quando empresas estrangeiras no comércio de importação ou seus governos compram a dívida pública de um estado, a origem de sua moeda comprada quase sempre pode ser rastreada até a expansão do crédito doméstico. Os déficits comerciais americanos desde 1992, acumulando US $ 12 trilhões, correspondem quase à propriedade estrangeira da soma dos títulos do Tesouro dos EUA, títulos lastreados em ativos e dívida de curto prazo. [i]

Dadas as proclamações dos banqueiros centrais de que estão prestes a hiperinflar, a ignorância das questões monetárias se torna uma condição cara. Ao tentar entender dinheiro, crédito e como eles fluem, a grande maioria das pessoas se vê numa confusão de Alice no País das Maravilhas, onde nada faz sentido. Eles estão se preparando para perder tudo o que possuem.

A primeira fase da inflação está terminando

Para a maioria das pessoas, o argumento persuasivo é uma evidência empírica, supondo que eles estejam preparados para procurá-lo. Todos entendemos que, com o tempo, nossos dólares, libras e euros compram menos. Mas, apesar das evidências, quase ninguém está realmente ciente da extensão em que suas moedas fiduciárias caíram.

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Não peço desculpas por ter usado o gráfico da Figura 1 antes, mas é necessário esclarecer o assunto. Desde que o dólar foi desvalorizado de US $ 35 no final da década de 1960, medido em relação ao ouro, o dólar reteve apenas 2,2% do seu poder de compra de 1969. É certo que se esperaria que o poder de compra do ouro aumentasse suavemente ao longo do tempo, o que tem sido a experiência sob os padrões do ouro, exagerando o declínio do dólar.

Mas os críticos da abordagem da mensuração de moedas fiduciárias em relação ao ouro devem observar que, medido por moeda ampla (M3), apenas 3,8% do poder de compra do dólar em 1969 permanecem, e quando o aumento das reservas bancárias que não estão em circulação é tomado em conta, o número cai para 3,2%, muito mais próximo do indicado pela comparação com o ouro. A inclusão de reservas bancárias, refletida na quantidade de moeda fiduciária, é ilustrada na Figura 2 e mostra que o aumento na quantidade de moeda recentemente se tornou vertical.

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A rápida expansão monetária antes de 1º de março (as estatísticas subjacentes mais recentes disponíveis) estava antes do bloqueio nos EUA e continua desde então. Até agora, essa foi apenas a Fase 1 do declínio das moedas fiduciárias, o ato de aquecimento para um colapso total da moeda, que chamaremos de Fase 2. É cada vez mais certo a cada dia que passamos que estamos embarcando nesse segundo fase, que agora é o foco deste artigo.

 

A segunda fase – destruição da moeda

Com o público em geral e praticamente todo o establishment financeiro ignorante ou cego à situação inflacionária, os bancos centrais escolheram esse momento para anunciar dinheiro monetário ilimitado. expansão para comprar as conseqüências do coronavírus. Eles se comprometeram com a nacionalização virtual de suas economias, a ser paga com a devastação de suas moedas. O processo depende da ignorância pública das consequências. Em todos os anúncios de apoio do governo às suas economias e ao papel monetário de seus bancos centrais, praticamente nada foi dito ou escrito sobre as conseqüências da inflação monetária envolvida.

De fato, a única coisa mais surpreendente do que a ignorância do público em geral sobre questões monetárias é a aparente ignorância dos políticos e banqueiros centrais encarregados de implementar a política monetária. Mas agora os freios estão desligados, o abismo acena e os poderes de compra das moedas fiduciárias devem descer ladeira abaixo em um ritmo acelerado. Agora estamos prestes a embarcar na Fase 2, quando amanhece ao público que, com relação aos preços, o dinheiro está entrando em colapso e logo se tornará inútil.

O processo de um colapso em desenvolvimento de uma moeda fiduciária geralmente começa com estrangeiros reduzindo sua exposição a ela. No caso da Áustria e da Alemanha em 1922-1923, os estrangeiros venderam a coroa e a marca do papel, respectivamente, por dólares livremente conversíveis em ouro. Nos dias de John Law, eram especuladores astutos que podiam sentir um projeto fracassado e cuja venda de seu empreendimento no Mississippi e de libras sem lastro de Law para moedas estrangeiras e a espécie superou os planos de Law. Hoje, as posições estratégicas transfronteiriças e o investimento em portfólio estão paralisando e ameaçando reverter. Antes do evento, é impossível julgar sua sequência; mas o dólar que tem o papel de moeda de reserva parece estar mais exposto à liquidação estrangeira, com estrangeiros detendo ações, desossadas, depósitos e dinheiro totalizando cerca de US $ 25 trilhões, significativamente mais do que o PIB da América.

Para endereçar seus crescentes passivos em casa, governos e empresas estrangeiras exigirão que recursos financeiros atualmente investidos em títulos dos EUA sejam repatriados. Os bancos centrais estrangeiros têm suas próprias economias para resgatar. Empresas de todos os lugares estão subitamente enfrentando perdas crescentes e não têm alternativa a não ser reduzir sua exposição ao dólar. Os gerentes de portfólio estrangeiros estão sendo assustados com o desenvolvimento de um mercado em baixa no mundo e parecem liquidar suas participações nos EUA e suas posições em dólares nos próximos meses.

A diminuição do comércio internacional e o choque do coronavírus minaram fundamentalmente a demanda por dólares. Isso não deve ser confundido com a demanda por liquidez do dólar, que alguns dizem apoiar o dólar. A liquidez é necessária em todas as moedas, que serão satisfeitas pela liquidação de ativos financeiros. O colapso subsequente dos valores dos ativos financeiros e a liquidação estrangeira de dólares é cada vez mais provável porque todas as classes de investidores estrangeiros têm, até agora, a segurança de investir na moeda de reserva mundial, enquanto os americanos geralmente evitam possuir moedas estrangeiras. É apenas uma questão de tempo até que esse desequilíbrio comece a minar o dólar, e as consequências se seguirão.

O problema do dólar surgiu em parte porque as taxas de juros são muito baixas. A comparação não deve ser feita contra taxas negativas em outras moedas, mas no contexto da economia doméstica dos EUA. Do aumento dos preços dos alimentos, da deterioração das finanças públicas e da queda dos preços das ações, outros fatores irão fluir. Os rendimentos dos títulos, que não podem cair muito, começarão a aumentar à medida que o déficit do governo aumentar, principalmente com a ausência de compradores estrangeiros do Tesouro dos EUA. Inevitavelmente, o Fed sofrerá pressão dos mercados para aumentar as taxas de juros. Diante de uma crise econômica, isso será resistido e a taxa de câmbio cairá. Como banqueiro de última instância para o governo dos EUA, a economia em deterioração e para o resto do mundo, o Fed não apenas estará financiando tudo, mas forçado a comprar títulos que os estrangeiros e outros vendem também.

Tanto em Wall Street quanto em Main Street, os americanos tendem a se tornar cada vez mais conscientes das conseqüências inflacionárias. O problema para o Fed é que não há alternativa ao plano B para financiamento por meio da inflação de dinheiro e crédito, particularmente em um ano eleitoral.

Após um período persistente e extraordinariamente prolongado de inflação monetária nos últimos cinquenta anos, é cada vez mais provável que o público finalmente entenda o que está acontecendo com os preços. Eles então começarão a perceber que são quantidades excessivas de dinheiro em circulação que são a razão do aumento dos preços e que devem dispor da moeda o mais rápido possível para qualquer coisa que desejem ou possam trocar no futuro por outra coisa. A evidência empírica é que esta segunda e última fase de degradação monetária provavelmente durará apenas uma questão de meses.

Após o início desta segunda fase, é quase impossível interrompê-la, porque o público perderá a fé não apenas na moeda, mas também nas políticas monetárias e econômicas do estabelecimento governamental. Termina quando uma moeda fiduciária não financiada não é mais aceita como dinheiro pelo público.

Disfasia cambial

No passado, um colapso inflacionário geralmente afetava as moedas isoladamente; mas a tendência moderna dos governos de coordenar seus estímulos inflacionários gera um novo fator, as tensões entre as moedas em colapso ao mesmo tempo, mas a taxas diferentes.

A experiência mais notável disso nos tempos modernos foi em vários países europeus após a Primeira Guerra Mundial. As inflações eram individuais para as nações, mas a causa era a mesma, e o colapso inflacionário da Áustria passou à frente da Alemanha. Uma passagem de um homem que testemunhou, o escritor austríaco Stefan Zweig, em seu autobiográfico O mundo de ontem descreve vividamente as conseqüências:

Todo hotel em Viena era cheio desses abutres [turistas estrangeiros]; compraram de tudo, de escovas de dentes a propriedades fundiárias, lavaram coleções particulares e estoques de antiquários antes que seus proprietários, angustiados, acordassem como estavam sendo saqueados. Humildes funcionários da Suíça, estenógrafos da Holanda instalavam-se nas suítes de luxo dos hotéis Ringstrasse. Por incrível que pareça, posso atestar como testemunha ocular que o Hotel de l’Europe de primeira classe em Salzburgo foi ocupado por um período de desempregados ingleses, que, por causa da generosa generosidade da Grã-Bretanha, conseguiram viver mais barato naquele albergue distinto do que em suas favelas em casa. O que não foi pregado desapareceu. As notícias de vida e bens baratos na Áustria se espalharam por toda parte; visitantes gananciosos vieram da Suécia da França; mais italiano francês turco e romeno era falado do que alemão no distrito comercial de Viena. Entre os austríacos empobrecidos em suas próprias comunidades, os cumpridores da lei passaram fome e os que estavam preparados para violar as leis de racionamento de alimentos prosperaram. Os poupadores, que compraram patrioticamente títulos do governo, perderam tudo. Alemães do outro lado da fronteira, cuja moeda ainda não entrara em seu colapso final, poderiam abastecer seis litros de cerveja austríaca por um alemão, aumentando a folia estrangeira na miséria da Áustria.

Em nosso colapso contemporâneo do decreto, diferenças em sua taxa criarão aberturas semelhantes para uma arbitragem desagradável na vida. Nas negociações comerciais, quaisquer vestígios de decência e compaixão são vítimas iniciais, pois aqueles com um entendimento precoce das oportunidades proporcionadas por um colapso monetário lucram com a inocência dos ignorantes. Mas a Alemanha deveria sofrer o destino inflacionário da Áustria no ano seguinte. Novamente, de Zweig:

Um par de cadarços custava mais do que um sapato custara, não, mais do que uma loja da moda com dois mil pares de sapatos já havia custado antes; consertar uma janela quebrada mais do que a casa inteira havia custado anteriormente, um livro a mais do que a loja de impressoras com cem impressoras. Por US $ 100, era possível comprar fileiras de casas de seis andares em Kurfürstendamm e as fábricas eram compradas com o antigo equivalente a um carrinho de mão…

… Elevando-se sobre todos eles eram a figura gigantesca do super lucrativo Stinnes, expandindo seu crédito e, assim, explorando a marca que ele comprava o que estava à venda, minas e navios de carvão, fábricas e estoques, castelos e propriedades rurais, na verdade por nada, porque todo pagamento, toda promessa tornou-se igual a nada. Logo, um quarto da Alemanha estava em suas mãos e, perversamente, as massas que na Alemanha sempre se embriagavam com o sucesso que conseguem ver com os olhos, o alegravam como um gênio.

A história de Hugo Stinnes nos traz de volta à nossa situação atual, como os mercados evoluirão e quem lucrará.

 

O destino dos investimentos financeiros

Todas as intenções de fornecer crédito às empresas, receber dinheiro de helicóptero, substituir impostos perdidos e garantir o financiamento do governo podem ser reduzidas a um único objetivo de política : o suporte de valores de ativos financeiros. Se os mercados falham, tudo mais falha.

No mundo atual da moeda fiduciária, o principal ativo do qual todos os outros são avaliados é a dívida do governo. Mas isso acabou, com a dívida do Tesouro dos EUA rendendo menos de um por cento para todos os vencimentos, exceto os mais longos, e na Europa, Suíça e Japão taxas negativas não naturais são comuns. A propriedade estrangeira de títulos do tesouro dos EUA e outros ativos financeiros, que há muito tempo é a contrapartida dos déficits comerciais e das entradas de portfólio, agora é maior que o PIB dos EUA e quase certamente se tornará uma fonte de fundos para governos, empresas e portfólios de investimentos estrangeiros em dificuldade. .

Os bancos comerciais estão dispostos a contratar seus balanços patrimoniais, inicialmente devido a restrições de liquidez e agora cada vez mais motivados por um medo abjeto. Com a demanda por novas dívidas governamentais assim limitada, o Fed, juntamente com os bancos centrais de outras jurisdições, descobrirá que eles são efetivamente os únicos atores significativos no lado da compra, não apenas para a dívida pública, mas também para uma gama mais ampla de ativos financeiros.

O Fed já declarou que oferecerá suporte adicional aos mercados de títulos comprando fundos negociados em bolsa investidos em títulos corporativos. Ao colocar um piso abaixo dos spreads de títulos, o Fed obviamente espera apoiar tudo, desde junk a grau de investimento, porque, se não o fizesse, os spreads explodiriam ainda mais, ameaçando os balanços bancários, que supostamente carregam cerca de US $ 2 trilhões dessa dívida. diretamente e em obrigações de empréstimos garantidos.

O Fed já apóia os preços das casas comprando dívidas hipotecárias. Ele espera que, preservando o efeito da riqueza, os investidores não apenas continuem se sentindo bem, mas sejam incentivados a continuar investindo. A política é inundar os mercados financeiros com dinheiro novo. O outro lado do Fed que compra ativos financeiros de qualquer descrição é o pagamento por eles, expandindo a quantidade de dinheiro em circulação.

O imperativo esmagador de manter o controle dos mercados é uma receita para a hiperinflação e acabará por fracassar. O Fed quer que acreditemos que a queda na atividade comercial se deve apenas ao bloqueio do coronavírus e que logo após o término da normalidade retornará. Esperamos que tenhamos esquecido que, cinco meses antes do ataque do vírus, ele foi forçado a injetar liquidez no mercado de recompra à taxa de dezenas de bilhões por dia.

A política monetária do Fed replica a tentativa de John Law de manter sua bolha em 1720 na França. Law falhou em manter o preço de apenas um ativo, a Companhia das Índias, seu empreendimento no Mississippi, imprimindo livres para comprar as ações. Em sete meses, a moeda entrou em colapso e foi precificada em moeda sem valor, as ações caíram de 12.000 livres s para apenas um ou dois mil.

O principal sobre o qual o Fed e os outros grandes bancos centrais são embarcados é o mesmo em todos os aspectos, mas com uma tarefa muito maior. O projeto falhará pelo mesmo motivo: ninguém pode enganar todas as pessoas o tempo todo. É cada vez mais óbvio que os valores de moeda e ativos financeiros entrarão em colapso ao estilo de John Law, provavelmente até o final deste ano, se precedentes forem um guia.

Haverá turbulência econômica, com empresas e seus bancos em colapso, para os quais serão necessárias mais quantidades de dinheiro para cumprir o imperativo socialista. Haverá uma nova moeda, seja uma tentativa de redefinição do governo que atrasará apenas o fim da moeda fiduciária por mais alguns meses, ou uma que evolua do ouro ou da prata e seus substitutos credíveis.

Aqueles que buscam lucrar com a situação imitarão o rei da inflação, Hugo Stinnes, que comprou bens reais, em vez de ativos financeiros. Como Zweig colocou no segundo extrato citado acima, o que quer que estivesse à venda, minas e navios de carvão, fábricas e estoques, castelos e propriedades rurais, na verdade por nada, porque todo pagamento se tornava zero. Mas entre os ativos financeiros, pode haver ações de empresas que sobreviverão, mas as bolsas dependentes de dinheiro fiduciário serão concluídas. Pensar que existe alguma proteção contra a inflação em ações foi verdadeiro na Fase 1 do colapso inflacionário, nos últimos cinquenta anos até hoje. Mas na Fase 2, um súbito colapso global do sistema de moeda fiduciária, é provável que os ativos financeiros sejam evitados.

De longe, a melhor estratégia é ter um bom dinheiro desde o início. Quando 100 dólares podiam comprar fileiras de casas de seis andares em Kurfürstendamm, em Berlim, e as fábricas deviam ser adquiridas pelo antigo equivalente a um carrinho de mão, o dólar era lastreado em ouro. Hoje, com todas as moedas em colapso, não há substitutos para o próprio ouro, a única exceção sendo a prata. Pode-se argumentar sobre bitcoin e outras criptomoedas distribuídas de razão restrita, mas ainda está para ser comprovado. Hoje, os aventureiros tomarão emprestado o decreto para comprar barras de ouro, na expectativa de que o reembolso não lhes custe nada. E que melhor oportunidade é o presente apresentado aos reis atuais da inflação do que a supressão das taxas de juros pelos banqueiros centrais.

 


[i] Fonte: Tesouro dos EUA Relatório preliminar sobre as participações estrangeiras de valores mobiliários dos EUA no final de junho de 2019

[ii] Zweig provavelmente errou em sua descrição de desempregados ingleses gastando seu dinheiro em Salzburgo, e seu relato deles é contestado por historiadores. Provavelmente, eles eram ex-soldados desempregados que, tendo sobrevivido à guerra, viviam de suas escassas economias para a melhor vantagem. Mais precisamente, a oportunidade oferecida a eles pelo colapso da moeda austríaca poderia ter encorajado comportamentos grosseiros em pessoas de outra forma civilizadas.

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